当前，房地产市场交易规模正在从高位回落。根据国家统计局发布的数据，2025年全国房地产开发投资为82788亿元配资世家，比上年下降17.2%；其中住宅投资63514亿元，下降16.3%。新建商品房销售面积及销售额分别同比下降8.7%及12.6%。
这些数据表明，房地产市场仍面临不小的压力。受此影响，地方土地出让收入也在下降。财政部数据显示，2025年1-11月，地方政府性基金中的国有土地使用权出让收入约2.91万亿元，同比下降10.7%。相比之下配资世家，2021年同期收入为6.76万亿元，两者相差近3.85万亿元。
土地出让收入连年下滑，导致地方政府可用财力减少。同时配资世家，化解地方债务风险、民生保障等刚性支出加大，地方财政收支矛盾不断加剧。为此，中央经济工作会议明确提出重视解决地方财政困难。全国住房城乡建设工作会议也将“稳定房地产市场”列为重点任务，政策导向从“止跌回稳”转向“平稳运行”。
中国城市规划学会副理事长赵燕菁认为，要想走出地方财政的困境，就必须首先走出房地产认识的误区。越是要减少对卖地收入的依赖，越是要维持房地产的价格。他指出，维持房地产的价格就是维持一个城市的“市值”。
过去三十年，中国经济的高速增长与地方政府依赖土地财政密切相关。地方政府通过出让土地使用权获得资金，推动了高速城镇化、出口增长、高科技突破和新产业崛起。但这种模式存在误解，真正的财政收入主要来自各种税费构成的一般性收入，而土地收入本质上是金融而非财政。这部分收入类似市政债，属于资本型收入，是地方政府的直接融资。因此，高信用支撑的高杠杆是过去地方财政强大的原因，但也有泡沫风险。
赵燕菁强调，对房地产的认识存在误区，认为房地产发展促进了社会发展，而实际上地方用土地增加政府收入既便捷又可行。土地市场热度下降引发的连锁反应正是这一认识的结果。如今需要寻找新的权益市场，将土地作为为政府公共服务定价的载体，分为一级市场（土地出让）和二级市场（房地产价格）。要走出地方财政的困境，必须先走出对房地产认识的误区。保持房地产价格对于维持债务的持续性和流动性至关重要。
不同区域如北上广、新一线或县城，在城市化进程中会面临不同的问题。一些城市可能会逐渐没落，而另一些城市或城市集群会继续扩张。能否融入顶级城市群的分工决定了县一级城市的未来。
赵燕菁认为，土地财政和房地产的关系就像企业IPO和股票的关系，未来土地市场应通过高效、低成本的制度为城市巨大的存量资产定价。他认为，中国房地产价格回到2021年之前不仅可能而且必要。至于房地产泡沫是否太大，涉及到最优贴现率的问题。任何资产的价格都是未来收益的估值，既有泡沫也有风险。最优的贴现率是资产估值和资产风险的权衡。
赵燕菁的观点是，不应轻言放弃土地金融配资世家，而是要完成从单纯卖地向市值管理的转型。维护好城市的市值预期，重视城市的社会属性和文化属性，使人在城市里获得幸福感，这是打造现代化人民城市的底层逻辑。
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